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第3章 风险水平决定事业价值（第1页）

第3章风险水平决定事业价值

1．“资本成本”是什么？

前一章我们已经了解贴现率是由风险决定的。风险越大期望回报越大，风险越小期望回报越小。

这在资金募集时会产生怎样的影响呢？本章将首先解释这个问题。

对事业（或者公司）提供资金的人被称作“投资家”。从投资家手中得到资金当然不是免费的，必须给予利息回报。我们将这一成本称作“资本成本”。因为它是对得到的钱（资本）必须支付的成本（费用），所以称之为资本成本。

■借贷资金需要花费成本！

那么该怎么决定资本成本呢？这也是由风险与回报的关系来决定的。

假如你是银行负责人，某个企业向你提出“请借款给我”的请求，这时你应当要求多高的利息呢？

如果是具有业绩且盈利稳定的企业，你不可能提出太高利息对吧？因为如果你提出高利息的话，该企业可能选择其他银行借款。因此只要回报稳定，选择适度的利息对于双方都有好处。

但如果是收益起伏很大的事业，或者是完全从零开始的新事业，出于危机感，往往会要求比平均更高的利息。

■资本成本也由风险大小决定

在资金募集中的利息（资本成本）原则上也是由事业风险决定的。这时，该资本成本也可以说是投资家的期待返利。

此外，正如前一章确认的一样，由于期待返利=贴现率，资本成本的大小也可以说是该事业贴现率的大小，因此很大程度上受事业价值本身左右。这部分稍后会作进一步解释。

现在我们先来认识一下资金募集中的成本。

投资分为debt（债务融资）与equity（股票融资）两种类型

前面举了银行负责人的例子，但实际生活中存在这各种各样的投资家。这里将投资家的性质做一个简单的说明，大致将其分为两种。

首先是银行等用钱进行“融资”的类型。借款在英语中为debt。debt必须在规定时间内返还约定利息。debt的卖家需要以公司债券等方式在规定时间内返还约定利息。

另一种则是对股票进行投资的“股东”。股票在英语中为equity，因此股东也被称作equityholder。购买企业股票，从企业收益中获得分红。还可以在股价上升时出售股票来得到资本利得收益（出售收益）。对股票进行投资的投资家不仅有个人，还有金融机构等被称作机构投资者的企业，也有搜集一定资金后用作运用基金等方式进行投资的投资家。

之前已经说明了，资金募集会产生费用

通过从银行融资来进行资金募集时，要以“利息”的方式支付成本。而利息是在一定期间内按借款产生一定比例的需支付金额，所以在借款期间会持续产生成本。假如借款100万日元，利息为3%的话，则会产生3万日元的利息。如果1年后连本带利返还的话，则必须支付103万日元。

那么股票又如何呢？股票的特点是没有像债务一样必须在期限内返还本金的义务。