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Part9 要学会套利和抄底（第1页）

Part9巴菲特说炒股要学会套利和抄底

炒股还要重视套利和抄底的时机，也就是说“什么时候卖，什么时候买，将决定你是否能够在复杂的股票市场中赚到钱的关键”。这一点要牢记。

活学活用好巴菲特应用的套利公式

【巴菲特语录】

在可能的范围内，我将继续投资于某些交易，这种交易至少会部分地免除股市整体走势所带来的影响。

【活学活用】

巴菲特认为，在可能的套利范围内，要尽量抓住时机进行交易，从而避免股市的大环境给你的投资造成影响。鉴于投资的复杂性以及套利中可能产生的变数，格雷厄姆曾经发展出一套公式来对个别移转个案中的潜在利润进行计算，巴菲特将这套公式很好地利用起来，而这套公式就是：

年度报酬=CG-L（100％-C）YP

其中，G为事件成功时可预期的利益；L为事件失败时可预期的损失；C为可预期的成功机会，以百分比表示；Y为该期握有股票的时间，以年为单位；P为该证券目前的价格。

应用这个公式就可以计算出损失的可能性，并且适用于各种类型的交易转移。在1982年2月13日，贝耶克雪茄公司宣布将雪茄的经营业务以1450万美元，即每股将近7。78美元的价格卖给美国梅兹生产公司，并声明将会进行清算，将其中卖出所得分配给股东。于是巴菲特用572907美元，也就是每股5。44美元的价格购得贝耶克雪茄公司5。71％的问题股票，套取将来贝耶克公司出售后分配给股东股价间的差额，该股价预估为每股7。87美元。

具体的应用方法是，巴菲特首先估算他所预估的每股收益。这项收益仅可能来自出售后分配到的股价，也就是每股7。87美元，而巴菲特支付出去的市场价格是每股5。44美元，巴菲特的预期利益就是每股2。43美元（7。87美元-5。44美元=2。43美元）。然后将预期利益2。43美元乘以预期的成功概率，一般情，况下，巴菲特可以将成功率或者说是交易将会进行的机会设定为90％，这将会得到2。18美元，最后的结果可以依成功的概率决定。

巴菲特也计算出万一移转未发生时将会损失的金额。如果该项出售计划取消，那么每股的价格将可能会跌回出售前的价格，如果未执行出售计划，则贝耶克雪茄公司的股价将回跌至每股4。50美元，这个价格是发表出售和清算声明前的市场价格。也就是说，巴菲特以每股5。44美元买进的股票，跌到4。50美元，每股将亏损0。94美元。

请记住，巴菲特同时也要计算出亏损的概率，将100％减去成功率的90％就可算出，也就是该项移转计划将会有10％的概率不会发生。现在，将估计的损失0。94美元乘以10％，则估算出巴菲特的亏损为0。09美元。

随后，巴菲特要算出移转进行所需的时间，该公司必须在会计年度当中完成资本清算的动作，否则将有增值税的问题。因此巴菲特可以估算何时发生、何时出售，同时这项程序将在当年度内完成，因为巴菲特设定一年内将会出售且清算。

以下就是将格雷厄姆公式运用在贝耶克雪茄的情形：

G=2。43美元，成功时可能得到的利益；

L=0。94美元，失败时可能产生的损失；

C：90％，可能的成功概率，以百分比表示；

Y=l年，可能持有股票的时间，以年为单位表示；

P=5。44美元，股票目前的现行价格；

年度回报=90％×2。43-0。94（100％-90％）／5。44

假如贝耶克公司的移转和清算能够依照原计划进行的话，巴菲特可由此计算出他的年回报率为38％。就短期信托资金投资而言，这个回报率是相当可观的。

巴菲特操控过各种不同类型的套利机会。除了贝耶克与RJR交易外，在套利的前提下，他还购买过诸如德州国家石油、艾勒吉斯、克劳福等多家公司。

根据以往的经验来看，投资者应该注意的是在套利的范围中，要先明了真正的财富会产生移转的日期，这项投资会在这个特定的日期达到最佳利益。

有错误决定时要进行策略型解套

【巴菲特语录】

一家公司的管理层骄傲的宣布用股票对另外一家公司进行收购时，作为收购方公司的股东就不得不使一部分的股东收益受损。当然我也做过类似的几次并购交易，这需要的是伯克希尔的股东们为我的这项举动付出了相应的代价。

【活学活用】

巴菲特认为不是特别好的项目，他是不会轻易出手的，主要的原因就在于并购新的公司的时候要以牺牲旧的利益为代价。但是无论如何，有一种策略需要学会的就是，当作出错误的决定时，要策略性的解套。策略型解套技巧包括心理解套策略，倒做差价等。

1．心理解套

心理解套策略指的是当投资者被套牢后，首先要做到的是不能慌乱，要冷静地思考有没有做错，错在哪里，采用何种方式应变等。千万不要破罐子破摔，或盲目补仓，或轻易割肉地乱做一气。套牢并不可怕，不要单纯地把套牢认为是一种灾难，如果稳定心态、应变得法，它完全有可能会演变成一种机遇。

其次，要从心理上忘却套牢的存在，投资者可以假设并没有被套牢，假设现价就是成本价。这样，投资者就可以从客观的角度评判该股是否有继续持有的价值，也就能冷静地抉择，到底该采用哪一种正确的解套方法。

心理解套最佳应用时机：对这种策略来说，什么时候都是最佳时机，最重要的问题在于心态要好。

2．倒做差价

一旦股票被套，一般投资者采取的消极办法是“熬着吧，死捂”。但事实证明，当行情趋势是一路缩量下跌的话，用上述办法实在无可取之处。股价跌起来容易，涨起来却难，一只股票跌50％以后，再要恢复到原来的价位就需要上涨100％。有许多股票如果在高位被套后，很可能将套牢多年。由于深套，许多投资者已经错过了止损的最佳时机，把它割掉吧，又怕哪天其突然地上涨。用“倒做差价”就成为了减少亏损和自己拯救自己的一个好办法。

所谓“倒做差价”，就是指在相对高位把套牢的股票抛掉，然后在适当的低位再把它买回来。这个过程的结局是手中的股票没有少，而却多出了一块高抛低吸的差价。只要操作适当，多次进行这样的操作，可以很顺利地补掉部分亏损，如果后市反弹高度可观的话，甚至可以很顺利地解套出局。这比死捂股票要好得多了。

倒做差价买回的数量可以用两种方法确定：一种是原来抛掉多少股就买回多少股；另一种办法是把原来抛掉股票所得的钱全数买回。由于是采取高抛低吸的方法，相信在具有一定差价的情况下，上述第一种方法将会使手中的余钱多出来，而第二种方法却使手中的股票增加了。