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Part3 要了解想要投资的公司（第1页）

Part3巴菲特说炒股要了解想要投资的公司

巴菲特告诉我们炒股不能犯下“有胆却无识”的错误！在投资一只股票之前，务必多花时间去了解投资对象，千万别在股市中蒙着眼睛去过马路，连是怎么遭殃的都搞不清楚。

有一个能让企业起死回生的管理层

【巴菲特语录】

大部分伯克希尔公司的大股东是在1969年清算巴菲特合伙事业时取得本公司股份的。这些合伙的伙伴可能还记得1962年，我们控股的登普斯特农用机具制造公司经营出现了很多问题。就像现在一样，当我解决不了问题的时候我就会去找芒格，芒格向我推荐了一位他在加州的朋友哈里。一星期后，他就来到内布拉斯加州来管理登普斯特公司，很快很多问题立刻得到了解决。

【活学活用】

巴菲特认为，优秀的管理层对企业来说不可或缺。无论企业优秀与否，每个企业都有可能在某个时候陷入困境，很多时候只有优秀的管理层才让企业死里逃生，渡过难关。

在巴菲特的伯克希尔王国中，存在着一个优秀的管理层。巴菲特觉得，如果企业的资质很好，那么由普通的管理层管理企业一段时间，也不会发生什么大问题。就像巴菲特说的，如果让他那憨厚的表弟去管理可口可乐一段时间，可口可乐公司也不会发生什么大问题，最多就是业务轻微下滑，根本不会伤着可口可乐的根基。但是，一旦企业遇到大问题，优秀的管理层就显得非常重要。只有优秀的管理层才能够带领企业克服困难，而这是普通管理层无法做到的。

哈里就是一位巴菲特认为非常优秀的经理人。1962年，巴菲特控股的登普斯特农用机具制造公司经营出现重大问题。在芒格的推荐下，巴菲特邀请哈里来管理登普斯特公司，结果哈里很快就带领公司走出了困境，迈上了正轨。

1986年，伯克希尔旗下的K&W公司也遇到了经营的难题。K&W公司是一家专门生产自动机具的小公司，以前这家公司的经营业绩都还不错，可是在1985—1986年间经营突然发生了状况，当时的公司管理层放弃生产一直销售良好的产品，盲目追求高端但依照实力却达不到的产品。看到K&W公司陷入这样的困境，负责监督K&W的芒格又一次找到哈里，聘任哈里为该公司的CEO。哈里的表现依然那么出色，很快K&W公司的经营问题就解决了。1987年，K&W的盈利水平就创下新高，净利润比1986年增长了3倍，而且产品库存和应收账款也少了20％，不但一举摆脱了原来的困境，还使K&W公司的发展更上一层楼。

看到哈里如此出色的表现，巴菲特幽默地说，如果伯克希尔公司在今后的10年或20年中也遇到了同样的经营问题，不用说大家也知道他会打电话找谁了。

管理层是否优秀，在企业陷入困境时表现得更为明显。越是优秀的管理层，越能够让企业起死回生，峰回路转。投资者就应该寻找具有这种优秀经理人的企业。

管理层是否优秀对企业非常重要

【巴菲特语录】

今年我们有两位明星经理人退休了，分别是国家产险公司65岁的菲尔利舍和美联社零售公司79岁的罗斯纳，这两个人在任时的优异表现让伯克希尔公司变得更为富有。国家产险公司是支持伯克希尔公司发展的中流砥柱，菲尔利舍和继承他职位的林沃特都是该公司成功的主要推手。在1967年将美联社零售公司以现金卖给多元化零售公司后，罗斯纳原本仅承诺做到当年年底，如今他又继续做了15年，依然表现得非常杰出。菲尔利舍和罗斯纳两人都为伯克希尔鞠躬尽瘁，他们对待公司的热忱和尽责就仿佛在管理他们自己拥有的公司一样，根本无须制定很多额外的规则来约束他们。

【活学活用】

巴菲特认为，管理层是否优秀对企业非常重要。而优秀管理层的一个重要特征，就是把企业当做自己100％拥有的企业来对待。

巴菲特本身就是这样一个杰出的经理人。虽然巴菲特是伯克希尔公司的大股东，但伯克希尔公司并不是巴菲特一个人的，而是属于伯克希尔所有股东的。但巴菲特总是认真做好每一次投资，从不因为自己手中握有大量伯克希尔公司的现金就随意投资。巴菲特认为，股东的每一分钱都是很重要的，每投资一分钱，就必须赚回一定的利润，利润至少不能低于企业的平均增长率，这样才能对得起公司所有的股东。巴菲特说，他管理伯克希尔公司的长远目标，就是要让公司每股内在价值的增长率达到最高，为股东们谋取最高的回报。

因为巴菲特通常只会投资于那些管理层非常优秀的企业，所以伯克希尔公司旗下有太多像菲尔利舍和罗斯纳这样把别人的企业当做自己100％拥有的企业来管理。

内布拉斯加家具店的布朗金夫人是巴菲特非常崇拜的一个人。当内布拉斯加家具店被伯克希尔公司收购时，布朗金太太已经90岁了，但她并没有马上退休享受自己的财富，而是仍然担任公司的负责人，每周七天都待在商店，其中销售地毯更是她的专长，她一个人的业绩便足以打败所有其他零售业者。当地的报纸曾形容她每天工作完便回家吃饭睡觉，每晚等不到天亮便急着要回店里头上班。她一天所决定的事情可能比一家大公司总裁一年内决定的事还多。她并不缺钱，伯克希尔公司收购时付给了她一大笔钱。她这么费心费神，只是因为她把这个家具店当成是自己100％拥有的，希望这个家具店的发展越来越好。

如果在投资的过程中，你碰到哪家企业的管理层对企业倾注心血，鞠躬尽瘁，几乎把企业当做自己所有的一样来认真管理，那么你可以选择投资这家企业，他会把为股东赚钱当做为自己赚钱一样尽心尽力的。

企业的持续竞争力取决于管理层的品质

【巴菲特语录】

我和芒格平时通常只有两个工作。其中一个就是邀请优秀的经理人来管理我们的子公司。这项工作对我们来说并不太难。因为在我们收购一家公司时，通常该公司原本的经理人就早已在这个行业充分显现出他们的才能了，我们所要做的其实很简单，就是不要妨碍他们就好了，这是非常重要的一点。这就好比我的工作是组织一支高尔夫球队，如果尼克劳斯或阿诺帕玛在这支球队里，我确实不必费心教他们如何挥杆。

【活学活用】

巴菲特认为，一个优秀的企业必然需要拥有一个优秀的企业管理层。如何为企业寻找优秀的管理层非常关键。巴菲特认为最好的方法就是在购并企业时直接把企业的管理层留下来。

巴菲特在购并企业时非常注重该企业管理层是否足够优秀。如果企业的管理层不够优秀，那么一般来说企业的经营业绩就不会多么出色，就不足以吸引巴菲特的投资目光；如果管理层很优秀，又愿意留下来继续经营企业，巴菲特就会很满意地购并企业；如果管理层很优秀，但不愿意继续留下来工作，那么十有八九巴菲特就会放弃这项购并。

通常，一家公司被其他公司收购后，收购公司都会找新的经理人来掌管这家公司，但伯克希尔公司却是个特例。伯克希尔公司每年都会在自己的年报上刊登一个公司收购广告。简短的收购标准中，其中有一条就是公司要具备优秀的管理层，而且伯克希尔公司还郑重声明，伯克希尔公司无法提供这样的公司管理层，只要公司不具有优秀的管理层，伯克希尔公司就不会讨论任何收购事宜。相反，如果公司具备这样的优秀管理层，那么伯克希尔公司将会为这些优秀的公司和经理人提供一个非常理想的归属。伯克希尔公司会给予这些经理人广阔的施展舞台，不会干涉他们的经营，只会在他们需要协助时给予他们一定的支持。

著名管理学家柯林斯撰写两本企业管理相关书籍时做了很多的采访和研究，最后他惊奇地发现，对于企业所有者来说，最大的问题并不是企业的战略问题，而是企业的管理层问题。企业管理层的能力和品质，在很大程度上决定着该企业的发展走向和竞争优势。一旦企业能够找到优秀的管理层，那么该企业的发展前途将不可限量。

投资者要选择具有持续竞争优势的企业进行投资。而企业的持续竞争优势很大程度上取决于企业管理层的品质。一般来说，如果你选对了人，就能选对企业，所以投资者要多关注企业的管理层品质。

把回购股票看做管理层品质的风向标

【巴菲特语录】

如同去年我报告过的，1983年GEICO（政府雇员保险公司）宣布实施库藏股买回自家股票。我们签署协议同意GEICO自我们手中买回等比例的股份，最后我们卖给GEIC035万股，并收到2100万美元的现金，而同时我们在GEICO的持股比例则维持不变。

【活学活用】

要衡量一个企业的管理层是否优秀并不容易，不过巴菲特觉得投资者可以把回购股票当做管理层优秀的一个标志。

在巴菲特看来，公司管理层对自己的公司经营情况最了解。如果企业管理层觉得现在的股票价格低于其内在价值，那么公司管理层回购股票是非常正确的做法。这样做至少有两点好处：第一，管理层选择回购股票，这充分体现了管理层更重视的是股东的权益，而不是盲目地扩张公司的架构。这样的立场使得原有的股东与有兴趣的投资人对公司的前景更具信心，股价就会上涨，从而与其内在价值更为接近；第二，公司回购股票的行为，让投资者明白，公司股票的内在价值是超过它目前的市场价格的，这对于继续持股的投资者来说是非常有利的。道理很简单，假如公司的内在价值为100元，目前股票价格为50元。相当于你就是用1元钱购买了2元钱的价值。